中二病

从“博收益”走向“压舱石”？ 黄金理财产品净值回暖却遇发行“冰点”_我的网站

A |     8月26日讯 新赛季欧冠联赛阶段抽签仪式本周中进行，据《利物浦回声报》报道，利物浦可能遭遇魔鬼赛程，5场欧冠联赛阶段比赛之前要在英超面对BIG6球队。    　　文章来源：中国经营报　　中经记者 张漫游 北京报道　　金价反弹正在修复一度被市场冷落的“固收+黄金”理财产品。《中国经营报》记者从普益标准了解到一组数据，6月、7月平均收益分别为1.65%、1.34%，截至8月21日，黄金理财平均收益上涨至1.91%。　　国际金价自8月初低点4041美元/盎司启动反弹，月内一度涨超10%重返4600美元/盎司上方。回声报表示，由于利物浦要参加欧冠，他们将在9月14日开始的那一周参加联赛杯第三轮，这场比赛安排在9月12日主场对阵富勒姆和9月20日客场挑战伯恩茅斯之间。而利物浦的欧冠征程将于前一周拉开帷幕，首场比赛定于9月8日至10日举行，在此之前，利物浦将于9月4日客场挑战伊普斯维奇。利物浦的第二场欧冠比赛将于10月14日星期三进行，紧随10月11日主场迎战曼城的比赛，之后，他们将于10月17日客场挑战布伦特福德。不过，与净值回暖形成反差的是，发行端持续降温。《中国经营报》记者梳理发现，6月以来暂无黄金主题新产品成立。业内人士认为，黄金在理财组合中的角色，正在从“博取收益的工具”转向“穿越周期的压舱石”。

B | 客场挑战布伦特福德后，利物浦的第三场欧冠10月20日/21日举行，10月24日是联赛主场迎战布莱顿。　　配置逻辑悄然生变　　黄金理财产品的收益曲线在过去半年经历了一轮陡峭的过山车。

C | 普益标准数据显示，2月黄金理财平均收益5.38%，彼时黄金理财最高收益达8.16%；随后黄金理财收益率可谓骤降，3—5月黄金理财平均收益分别为2.17%、2.56%、2.32%；6月、7月平均收益分别为1.65%、1.34%，截至8月21日，黄金理财平均收益上涨至1.91%，黄金理财最高收益达最高4.60%。但接下来的三场欧冠之前，他们将分别与阿森纳、曼联和切尔西交锋，其中一场比赛之后还要客场挑战埃弗顿。利物浦的第四场欧冠11月4日星期三进行，此前他们将于11月1日星期日在安菲尔德迎战阿森纳，11月7日/8日的周末则是客场挑战水晶宫的联赛。　　与产品收益率回暖形成对照的是发行端的冷清。欧冠第五轮11月24日至25日举行，利物浦11月21日/22日将在主场迎战曼联，11月28日/29日的联赛则是客场挑战埃弗顿。随后，利物浦将于12月5日至6日的周末主场对阵切尔西，随后在12月8日/9日参加他们的欧冠第6场比赛。欧冠将于明年1月19日/20 日恢复进行，利物浦在此前一个周末主场迎战水晶宫。据Wind数据统计，2026年以来，共有34只黄金理财产品成立新发，但6月以来暂无黄金主题新产品成立。

D | 1月23日至24日的那个周末，利物浦客场挑战曼联，并在1月27日结束欧冠联赛阶段的征程。记者采访了解到，目前，理财公司普遍以债券票息打底、黄金敞口控制在低仓位，在多资产框架下以灵活节奏“逢低配置”。　　东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞告诉记者，由“博收益”到“压舱石”的定位转变，过去黄金在理财组合中更多被视为交易性增强工具，金价上涨时增配博取弹性，下跌时减持控制回撤，本质上是将黄金当作高波动的另类资产来轮动。

E | 但2026年以来，随着美国财政可持续性争议从预期走向数据验证、全球央行持续购金、去美元化趋势推进，黄金的战略配置属性被重新定价。之后，利物浦将在1月30日至31日的周末主场迎战埃弗顿。利物浦与巴黎、拜仁、皇马、国米、曼城、阿森纳、巴萨和马竞分在欧冠联赛阶段抽签的第一档，由于现在各俱乐部都要面对来自四个档次的两支球队，利物浦很有可能在与BIG6之一交锋后还要面对上述非英格兰欧洲强队之一。对利物浦来说最糟糕的情况是，与第一档球队的比赛恰好安排在他们与曼联和埃弗顿的比赛之间。

F | 与此同时，由于多特蒙德和罗马等球队位列第二档，那不勒斯位列第三档，即使在经历了一场较为艰难的英超联赛后能避开第一档的对手，利物浦仍然面临着一系列令人畏惧的赛程。黄金在主权信用风险和通胀尾部情景下具备对冲价值，这使其在“固收+”组合中承担的角色从“收益增强器”转向“风险分散器”。　　但他同时提醒道，“压舱石”不等于“稳定器”。“黄金自身波动率并不低，它压的是信用货币体系的舱，而非组合净值波动的舱。”瞿瑞指出，近1个月0.61%、近3个月0.75%的净值涨幅中，相当部分来自8月金价快速反弹的贡献，而非可持续的超额收益。风险定价层面，理财公司需要重新评估黄金仓位风险，即使5%至10%的黄金仓位，在金价单日波动2%至4%的环境下也可能主导组合的短期净值波动。　　金价后市多空交织　　对于金价后续走势，市场机构整体偏乐观。　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表机构观点认为，下半年涨势尚未结束。随着投资者重新评估美国货币政策及美元前景，金价打破近期的整理局面，再度走高。美国劳动力市场数据走软，也强化了市场预期美联储有望在通胀压力可控下维持利率不变。需求端因素亦为金价增添助力。黄金交易所交易基金（ETF）再度出现资金净流入，最初主要由中国买盘驱动，近期欧洲买盘也逐渐增强。与此同时，各国央行购金热度不减。世界黄金协会数据显示，6月全球央行净购金量达到51吨。

G | 7月中国央行增持黄金储备20吨，为2023年10月以来单月最大增幅。　　瑞银财富管理投资总监办公室同时列出了金价延续涨势的三项条件：第一，美元需继续走弱。我们的基准情景是，美联储将在9月按兵不动。不过，年内是否加息仍存在不确定性。第二，市场对美国实际利率的预期下降。

H | 实际利率是扣除通胀预期后的利率水平。作为非生息资产，实际利率越高，意味着持有黄金的机会成本就越高。尽管实际利率与金价并非在所有时期都保持稳定的相关性，但这仍是值得关注的重要指标。

I | 第三，黄金的投资需求还需进一步增强。ETF资金流入出现改善，但此势头能否持续，还有待观察。我们的分析框架显示，每季度投资买盘需达到约500吨，才能支持金价持续站稳于5000美元/盎司或以上。　　前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，去美元化是大势所趋，国际金价未来突破5000美元/盎司只是时间问题。他认为，本轮金价上涨的驱动因素主要有两方面：一是美国公布的非农就业、零售数据不及预期，通胀有所回落，美联储降息预期再度增强，9月会议大概率按兵不动，若四季度经济数据仍疲软，12月不排除降息可能；二是美国财政部加大回购国债力度，促使此前走高的美债收益率回落，对金价形成正面支撑。此外，全球央行购金步伐未停，为金价提供中长期底部支撑。据世界黄金协会7月30日报告，二季度全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%。

J | 他建议，普通投资者在投资组合中配置10%至20%的黄金类资产，以对冲美元即其他纸币长期贬值的风险。　　对于理财公司“逢低配置”策略的可持续性，瞿瑞分析称，其核心取决于黄金定价中枢能否稳定抬升，而非择时能力本身。若财政信用弱化和央行购金构成中长期底部支撑，逢低配置就是在中枢抬升趋势中以较低成本建仓的有效策略，理财公司较长的负债端期限也提供了承受短期波动的空间。但这一策略面临两个风险：一是若美国通胀反弹迫使美联储重启加息或全球流动性阶段性收紧，金价可能显著回调，“逢低”之后还有更低；二是8月以来COMEX黄金期货价格快速拉升至4700美元/盎司附近，短期获利回吐压力加大，“逢低配置”的窗口正在收窄，高位追涨风险增大。　　（编辑：杨井鑫 审核：何莎莎 校对：翟军）责任编辑：朱赫楠。

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Published on:04:50:43